供需齊改善 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)

2020年初以來，全國各地積極統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，生產(chǎn)、生活秩序逐漸好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)。二季度經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)3.2%，三季度則加快到4.9%，回升到中高速增長區(qū)間。今年前三季度經(jīng)濟(jì)累計(jì)同比增長0.7%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，取得的成績來之不易。從三次產(chǎn)業(yè)來看，前三季度第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為2.3%、0.9%、0.4%。疫情對第一產(chǎn)業(yè)的影響較小，增長相對較快；第二產(chǎn)業(yè)受到的沖擊較大，在疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動(dòng)下，恢復(fù)也較快；第三產(chǎn)業(yè)受到的沖擊比較大，恢復(fù)相對偏慢，增長速度也相對低一些。

展望四季度，經(jīng)濟(jì)回暖的勢頭有望延續(xù)。無論是供給端的工業(yè)和服務(wù)業(yè)，還是需求端的內(nèi)需和外需，都在不斷恢復(fù)，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長將適度加快。主要表現(xiàn)為以下幾方面因素：

一是先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)。二季度以來制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)上升，三季度保持在51%以上，9月份高達(dá)51.4%，創(chuàng)28個(gè)月以來的次高點(diǎn)。非制造業(yè)PMI同樣走高，9月份達(dá)到55.9%，創(chuàng)2014年以來的最高點(diǎn)。作為采購經(jīng)理指數(shù)，PMI調(diào)查采集了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的多個(gè)方面，包括生產(chǎn)、庫存、新訂單、進(jìn)口、價(jià)格、雇員等，反映經(jīng)濟(jì)總體情況和總的變化趨勢，是經(jīng)濟(jì)監(jiān)測的先行指標(biāo)。從三季度以來PMI指數(shù)走勢來看，四季度經(jīng)濟(jì)增長的前景較為樂觀。此外，我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)已經(jīng)上升到100點(diǎn)以上，企業(yè)家信心指數(shù)回升到110點(diǎn)以上，央行調(diào)查問卷顯示企業(yè)家經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月大幅上升，都顯示經(jīng)濟(jì)回暖的勢頭較好。

二是工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加快。二季度以來國內(nèi)疫情得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，促進(jìn)工業(yè)產(chǎn)值增長。4月份工業(yè)增加值就實(shí)現(xiàn)了正增長，4到9月份工業(yè)增加值增速逐月加快，9月份同比增速達(dá)到6.9%，比8月份加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。1-9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值累計(jì)同比增長1.2%，其中三季度工業(yè)增加值同比增長5.8%。分行業(yè)來看，疫情好轉(zhuǎn)以來幾乎所有工業(yè)行業(yè)都在逐漸恢復(fù)，但結(jié)構(gòu)性差異較大。傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)相對偏慢，采礦業(yè)、水電氣等能源行業(yè)增加值增速較低。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)增長較快，前三季度分別增長了5.9%、4.7%，其中工業(yè)機(jī)器人、集成電路產(chǎn)量同比增長了18.2%、14.7%。當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)到疫情之前的水平，四季度工業(yè)生產(chǎn)有望保持增長勢頭。

三是服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度加快。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已連續(xù)5個(gè)月保持增長，9月份同比增長5.4%，比8月份加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)提速促進(jìn)增加值增速明顯回升，三季度服務(wù)業(yè)增加值增長了4.3%，增速比二季度加快2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增長11.4%，增速較高。三季度以來旅游景區(qū)、商場、影院等戶外型、聚集型服務(wù)行業(yè)限制逐步放開，促進(jìn)了交通運(yùn)輸、住宿餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)在60%以上的高位。整體來看，當(dāng)前服務(wù)業(yè)恢復(fù)程度仍然弱于工業(yè)，還未到達(dá)疫情之前的正常水平。預(yù)計(jì)未來服務(wù)業(yè)生產(chǎn)供給將持續(xù)加快，繼續(xù)帶動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)增速回升。

四是內(nèi)需正在快速恢復(fù)。從投資需求來看，1-9月份累計(jì)投資增長0.8%，已經(jīng)回升到正增長，四季度有望繼續(xù)加快。全年3.75萬億元專項(xiàng)債在三季度發(fā)完畢，將對投資特別是基建投資起到積極作用，預(yù)計(jì)四季度基建投資會(huì)有明顯提速。雖然近期房地產(chǎn)企業(yè)的融資政策收緊，但考慮到前期開發(fā)商獲得的土地當(dāng)前處于開放階段，已經(jīng)開工建設(shè)的項(xiàng)目充足，四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有望適度加快。制造業(yè)投資相對差一些，隨著內(nèi)外需改善，預(yù)計(jì)將促進(jìn)制造業(yè)投資逐漸修復(fù)，但全年可能仍將負(fù)增長。

從消費(fèi)需求來看，8月份消費(fèi)年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長，9月份增長了3.3%，增速逐漸加快。不過，1-9月份累計(jì)消費(fèi)增速只有-7.2%，仍然是負(fù)值。餐飲行業(yè)受疫情影響程度較深，石油及制品類消費(fèi)跌幅也較大，是影響消費(fèi)增長的重要原因。前期受疫情抑制的高檔商品消費(fèi)需求得以釋放，化妝品類、金銀珠寶類消費(fèi)增長加快。隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，前期受疫情影響較大的餐飲、汽車、建筑裝修材料等行業(yè)的消費(fèi)正在恢復(fù)，將對四季度消費(fèi)增長形成支撐，消費(fèi)回升的趨勢較為明確。

五是外需顯著好于預(yù)期。三季度以來出口增長保持較快，9月份以美元計(jì)價(jià)的出口同比增速為9.9%，創(chuàng)2019年4月以來的最大單月增速，出口連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長并擴(kuò)大增幅。三季度中國貿(mào)易順差達(dá)到1583.5億美元，同比大幅增長了34.3%，表明凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用顯著提升。上半年凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)為負(fù)，前三季度已經(jīng)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)0.1%的拉動(dòng)，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到14.3%。二季度可能是全球經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)，只要海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)加快，外需狀況將逐漸修復(fù)，四季度出口有望保持增長態(tài)勢。

綜合上述分析，預(yù)計(jì)四季度中國經(jīng)濟(jì)增長有望進(jìn)一步加快。從供給端來看，工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)到疫情之前水平，而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)將在四季度進(jìn)一步加快，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿Α男枨蠖藖砜?，基建投資和房地產(chǎn)投資將拉動(dòng)整體投資增速逐漸回升，消費(fèi)增長也將逐漸加快，而出口有望保持增長態(tài)勢。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步加快到5%以上，全年經(jīng)濟(jì)增速有望在2%以上。中國將繼續(xù)保持為全球經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一，中國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度也可能進(jìn)一步提升，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇。

與此同時(shí)，我們?nèi)匀恍枰P(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的一些風(fēng)險(xiǎn)和問題，主要在以下幾方面。

第一，全球疫情的反復(fù)可能為全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來不確定性。截至10月26日，全球新冠肺炎疫情確診病例已經(jīng)超過4300萬例。隨著北半球氣溫轉(zhuǎn)冷，疫情有再次局部性暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，如果相關(guān)國家采取阻斷交通物流、停止公共與集體活動(dòng)等措施，這些措施越嚴(yán)厲對控制疫情傳播越有效，但也意味著在一定程度上影響要素流動(dòng)，無論是勞動(dòng)力還是生產(chǎn)資料的跨區(qū)域流動(dòng)都會(huì)受到波及。不過，我們也不必過于擔(dān)心疫情二次暴發(fā)的影響，因?yàn)橹饕獓乙呀?jīng)積累了疫情應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，醫(yī)療資源也逐漸充裕，能夠更好管控疫情二次暴發(fā)。三季度全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇，整體企穩(wěn)向好態(tài)勢應(yīng)該不會(huì)改變。

第二，出口增長勢頭能否長期維持存在不確定性。當(dāng)前出口增長勢頭較好，其中有三方面特殊原因。首先，中國與全球其他國家的疫情存在一定的錯(cuò)位，二季度以來中國率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，而其他很多國家還在受疫情的沖擊因而難以復(fù)工，這在客觀上為中國出口增長提供了一個(gè)“窗口期”。其次，國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)以來，出口企業(yè)加快完成前期積壓訂單，當(dāng)前可能存在出口扎堆現(xiàn)象。再次，與疫情相關(guān)產(chǎn)品的出口增長很快，9月份包括口罩在內(nèi)的紡織品出口大幅增長34.7%，成為拉動(dòng)出口的重要力量。未來，當(dāng)這些因素減弱之后，可能會(huì)對出口增長帶來影響。此外，全球疫情的反復(fù)也會(huì)影響到外需恢復(fù)程度，導(dǎo)致出口存在不確定性。全球經(jīng)濟(jì)格局變化也會(huì)導(dǎo)致出口需求的不穩(wěn)定，需要提前做好預(yù)判和應(yīng)對。

第三，存在供需恢復(fù)不平衡現(xiàn)象。我們看到，疫情好轉(zhuǎn)以來經(jīng)濟(jì)增長主要依靠生產(chǎn)加快帶來的供給增長，而需求端恢復(fù)要明顯弱于供給端。由于季度經(jīng)濟(jì)增速主要是按照生產(chǎn)法計(jì)算，從二季度以來的工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)增加值來看，與GDP恢復(fù)程度較為吻合。但是從需求端來看，實(shí)際投資增速和實(shí)際消費(fèi)增速都低于GDP增速。這表明存在供需不平衡狀態(tài)，疫情好轉(zhuǎn)以來供給恢復(fù)快于需求恢復(fù)，短期供給大于短期需求。下階段，需要加大力度擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)供需結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)平衡。